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中化岩土新股定价报告:高能级强夯地基工程处理领域的龙头企业

发布时间:2011-01-27    研究机构:东北证券

公司主营业务为强夯地基工程处理,是国内强夯行业技术革新的引领者和高能级强夯技术标准的制定者。目前公司也是国内唯一能从事15000kN.m以上高能级强夯地基处理工程的企业。2010年1-9月,高能级强夯收入占比56.55%,毛利占比83.39%。

强夯法分为高能级强夯和中低能级强夯,前者主要应用于石油和天然气储备、炼油、化工领域,后者主要用于机场、港口、电力等其他大型建设领域。强夯地基处理技术具有显著的节能(形成均匀的密实地基,不使用钢材水泥有利于节能)、绿色环保(施工不向环境排放液体、固体等废物)、节地(工程项目建设少活不占用耕地)、节材(不使用水泥、钢材、木材三大材)、成本低(不使用三大材,大幅降低地基基础工程造价)、工期短(地基处理效率高且连续作业,缩短建设周期)优点,是一种可持续发展技术。

公司是国内中高能级强夯领域的龙头企业,目前占国内石油、石化行业强夯地基处理的市场份额达15%;公司在10000kN.m以上能级市场份额达60%,在1500kN.m以上能级市场份额达100%。高能级强夯业务具有较高的市场壁垒,一是传统设备无法满足施工安全和能级要求,二是石油石化行业投资规模大、项目复杂程度高,一般企业很难进入。未来随着国家在石油、石化建设行业的投资规模不断加大、城市绿化等要求重型工业项目的迁移以及国家战略储备和商业石油储备基地建设力度的加大,市场空间有望稳步增长。

公司募投项目为:1、强夯专用设备购造项目;2、强夯技术研发中心投资项目。项目投产后将大幅提高强夯业务产能,增强多业务施工能力。

预计公司2010、2011、2012年公司EPS(摊薄后)0.64元、0.85元、1.16元,复合增长率34.63%,结合中小板和相关公司估值情况,我们认为可以给予公司2011年35-40倍PE,对应市场价值为29.70-34.00元。

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