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中化岩土:高盈利特质的强夯地基处理专家

发布时间:2011-01-14    研究机构:国泰君安证券

主营业务与行业地位:公司主营业务是为国内石油石化建设项目、国家石油战略储备基地、港口、机场等大型建设项目提供强夯地基处理服务,包括方案设计、技术咨询、工程施工等,是一家具有强夯工艺自主创新和专用设备研发能力的高新技术企业。2007至2009年收入分别为1.17亿、1.42亿、1.91亿,CAGR达到27.8%,2007至2009年净利润分别为0.07亿、0.21亿、0.33亿,CAGR达到117.1%。

盈利模式:公司所在的地基处理作为建筑工程的前端工程,其上游主要是燃料供应商和设备供应商,下游涉及到石油石化、港口、电力、机场建设等行业。10年前3季度,公司强夯、桩基和勘察收入占比分别为72%、27%、1%;同期毛利率分别为46.97%、6.07%、15.61%。

增长路径与驱动因素:2009年,我国采取强夯技术处理的地基面积达到7600万平米,处理面积占比达到19.90%。强夯技术具有成本低,节能环保等优势,适用面积大约占到我国陆地面积的70%。预测未来全国强夯市场容量将以年均20%的速度增长,至2013年全国强夯地基处理市场容量将达到约11,450万平米。公司业务收入主要来源石油石化行业,受益于国家石油战略背景下,加强石油储备基地建设。

竞争优势:公司是我国强夯地基处理行业技术革新的引领者、行业标准的制定者和高能级强夯市场的开拓者,在行业中处于领先地位。08年公司10000kN.m以上市场占有率为60%,15000kN.m以上高能级占有率为100%。公司高能级强夯核心技术为强夯工艺和强夯机装备。

盈利预测:根据对强夯行业与公司特点的分析,我们预测公司2010~2012年实现的净利润为0.42亿、0.69亿、0.92亿,同增27.3%、64.3%、33.3%,对应的每股收益为0.63元、1.03元、1.37元。

估值:同类公司10年市盈率56倍,最近上市的10个中小板公司,平均发行市盈率46倍。我们认为中化岩土(002542)11年市盈率为33~37倍,对应股价33.99~38.11元,预计首日20%涨幅,股价40.79~45.73元。

申请时请注明股票名称