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中化岩土:桩基业务一定程度弥补强夯业务收入下降

发布时间:2012-04-23    研究机构:天相投资

2011年,公司实现营业收入2.64亿元,同比上涨17.29%;营业利润4856.22万元,同比下降0.71%;归属母公司所有者净利润5028.86万元,同比上涨14.84%;基本每股收益0.51元。

拟10增10派1.00元(含税)。

公司是行业标准的制定者。公司是国内目前唯一能从事15,000kN.m以上能级强夯地基处理工程的企业,在10,000kN.m以上能级市场份额达60%,在15,000kN.m以上能级市场份额达100%。高能级强夯应用于石油、石化建设领域,中低能级强夯应用于机场、港口、电力、船舶等建设领域。

公司起草的《履带式强夯机技术标准》于2009年9月备案,是我国第一部强夯机技术标准;起草的《10,000kN.m~18,000kN.m高能级强夯施工工法》于2009年10月被建设部批准为“国家一级工法”,是我国第一套高能级强夯施工工法。

桩基业务收入提升较大。报告期内,公司扩大市场服务范围,承接部分灌注桩、预制桩和碎石桩等桩基工程,造成本期桩基业务收入同比增长120.58%至1.45亿元。由于单项合同金额较大,有利于公司对于管理成本和采购成本的控制,该项业务的毛利率水平同比提高6.58个百分点至12.81%。此外,公司传统优势业务强夯业务,受项目开工情况影响,收入同比下降了24.26%。此外,人工成本上涨等因素造成公司的销售及管理费用分别同比提高36.20%和37.87%。

强夯设备屡获专利,受益石化建设。报告期内,公司共取得包括带锤自由下落式强夯机的起升机构、人字架与臂架变幅随动的强夯机、履带支重轮可收放的强夯机行走机构、自由下落式卷扬机的速度控制方法及实施该方法的装置等多项发明专利,显示了公司在强夯领域的技术实力。《石化和化学工业“十二五”规划》中提出,“十二五”期间,将“在资源供给有保障、物流成本较低、下游市场发达、环境容量大的广东、浙江、江苏、海南、天津等沿海地区布局建设世界级石化产业基地,做强长三角、珠三角等石化产业群,支持海峡西岸发展石化产业。”石化企业的持续建设将为公司的高能级强夯业务提供一定的市场空间。

盈利预测与估值。我们预计公司2012-2014年的每股收益分别为0.53元、0.63元、0.71元,按目前股价测算,对应动态市盈率分别为35倍、29倍、26倍。维持“中性”评级。

风险提示。市场竞争加剧风险;新签合同不足风险。

申请时请注明股票名称