移动版

建筑行业2015年中报总结:业绩下行压力大,关注基建回暖

发布时间:2015-09-07    研究机构:申万宏源

本期投资提示:

投资建议:上半年,基建投资、房地产投资、制造业投资、国际工程承包四条主要的建筑产业链中,基建由于投融资体制改革的阶段性影响招投标项目大量减少,房地产和制造业投资景气度继续下滑,国际工程承包尚未明显感受到政策春风。展望下半年,预期差最大的部分在于基建投资能否回暖,能加速到什么程度。越是投资增速下滑压力大,基建加速的可能性也越大。三季度股票配置上我们优选基建产业链,个股如苏交科、隧道股份等,此外地方国资资产证券化率提高预期相关的延长化建、安徽水利等。

建筑行业ROE 总体下降0.6个百分点,主要是由于资产周转率下降。从ROE 来看:下降较多的子行业是化学工程、园林、国际工程;有提升的是水利工程,提升主要源于部分多元化业务毛利率提升。绝大多数公司1H15的ROIC 都是在下降的,有明显提升的公司包括:瑞和股份、杭萧钢构、中国电建、中国中铁、隧道股份、浦东建设、西藏天路、中国中冶。

二季度行业整体收入出现负增长,由于净利率提升,利润保持正增长:2015年二季度建筑行业整体实现营业收入8706亿元,同比增长-0.5%,实现净利润278亿元,同比增长11.2%。利润增长主要是由于几个大央企都实现了10%以上的增长,但是很多中小企业已经出现利润负增长的情况。

行业整体净利率提升的主要原因是毛利率提升: 15年二季度建筑行业整体毛利率为12.7%,同比增长0.8个百分点。建筑企业的毛利率在逐年小幅提升。建筑行业整体净利率为3.2%,同比上升0.3个百分点。

从子行业净利润单季度增速看:水利、铁路、园林、其他子行业的单季度利润增速环比改善,家装、园林、国际工程、化学工程的二季度净利润同比下滑。从子行业收入增速看:除水利工程二季度收入增速环比改善以外,其余子行业全部环比恶化,化学、钢结构、铁路工程收入负增长;家装、水利、设计、路桥二季度的收入增速相对较高。

净现金流同比增加主要是通过现金流出减少实现:15年二季度建筑行业整体实现经营性净现金流259亿元,同比多377亿元,实现收现比83%,同比减少8个百分点。子行业看,国际工程整体增加3.2亿,钢结构整体增加3.5亿,铁路基建增加50亿,房建增加135亿,路桥增加223亿。装饰、化学工程、水利工程、其他专业工程的经营性净现金流同比下滑。收现比来看:下降较多的是房建、化学工程、设计子行业;提升较多的是国际工程、钢结构、园林。

(货币资金+交易性金融资产)/收入该比例可以用于预测公司的融资需求,目前该比例低于10%的有:金螳螂、亚厦股份、龙元建设、宁波建工、中铁二局、中化岩土(002542)。

申请时请注明股票名称